事件:公司公布2016年半年报,报告期内实现营收2.27亿,同比增长9.75%;实现归属上市公司股东净利润0.33亿,同比增长33.31%;扣非后净利润0.32亿,同比增长38.43%;EPS0.333元。另外,公司宣布终止定增项目。
   
投资要点:
   
集成业务大增,轻资产运营露端倪
   
报告期内,公司自动化集成业务实现营收7594.01万元,同比增长1222.34%。自动化集成营收高速成长,符合公司轻资产运营的既定战略目标,毛利率水平下降(-9.35pct)则凸显行业竞争的加剧。预计公司未来还将致力于拓展集成业务规模,为流量服务转型做铺垫。
   
高端货架短期遇冷,长期将与集成业务协同
   
报告期内,公司一般货架业务实现营收7730万元,与去年同期基本持平;高端货架业务则出现不同程度收缩:高位立体库货架、阁楼式货架和特种货架营收分别下降48.46%、43.66%和5.08%。 我们认为,公司经营思路转变,短期内会造成原有合作伙伴流失,导致该领域订单数下降;宏观经济放缓亦为该项业务带来负面影响。展望未来,集成业务增量将会为货架业务带来协同效应,长期将稳步发展。
   
定增项目暂缓,转型方向不变
   
公司原计划过定增方式募集14.85亿元,用于建造15个智能仓储物流中心,为客户企业提供出入库、分拣、输送、播种包装等物流作业服务,以计件方式获取回报,并收集物流、资金流及信息流等数据用于大数据分析。而今日公告则称,考虑到再融资监管政策逐步趋紧,决定终止非公开发行股票事宜,且在1个月内不再筹划同一事项。
   
我们认为公司此次终止定增源于监管因素,不会影响公司既定的轻资产运营的战略目标。
   
未来看点:智能物流核心技术布局
   
报告期内,公司研发支出达977万元,同比增加40.65%。收购合肥井松27.39%股权,则提升了公司在自动化立体仓库规划设计能力,有利于集成业务的发展。 我们认为,当前国内仓储集成行业尚未形成决定性的技术壁垒,过往项目案例仍是核心竞争力。未来应密切跟踪公司的研发动态、以及通过兼并收购手段获取核心技术的相关进展。
   
首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级
   
我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,考虑到:
   
1)国内首创的“流量化”仓储服务模式;
   
2)公司当前集成业务高速发展势头;
   
3)定增业务暂缓,或影响业务进程;
   
首次覆盖,决定给予“谨慎推荐”评级。
   
风险提示
   
宏观经济疲弱、行业竞争加剧、研发进度不及预期