核心观点:
   
公司发布三季报,2016年1-9月实现营业收入3.48亿元,同比增长16.81%,实现归母净利润5842万,同比增长48.62%,扣非净利润同比增长56.17%。
   
公司业绩呈现逐季加速,盈利能力显著提升
   
公司三季报单季度实现营业收入1.21亿元,同比增长32.79%(16Q2的增速为13.59%,16Q1的增速为2.19%),实现归母净利润2511亿元,同比增长75.36%,相比于二季度的增速有显著提升。总体来看,公司从2015年以来,收入和利润呈现逐季加速状态。一方面,整个物流自动化下游需求先对景气,另一方面,公司业务结构有所调整,从低端货架向高端货架转型,继而向整体解决方案商转型,公司的盈利能力得以显著提升。2016年三季度公司的毛利率达到了40%,净利率达到了20%。在行业内展现出了非常优秀的经营能力和管理能力。
   
从设备商向集成商,从集成商向运营商转型
   
业务结构上,公司正在从传统的货架设备提供商,向系统集成商转变,公司的集成业务正在加速增长。公司的系统集成是以穿梭车+密集货架为核心的,与市场主流的堆垛机为核心区别开来,技术更柔性化。除了自动化系统集成外,公司还着眼于向仓储运营布局仓储运营服务,从设备提供转变为按物流SKU作业量收取流量费用,改变原有的客户关系为服务关系。
   
投资建议:预计公司2016-2018年营业收入分别为549、622、703百万元,EPS分别为0.89、1.02、1.15,对应当前股价的估值水平约为57倍、51倍和45倍,基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性,我们继续给予公司“买入”评级。
   
风险提示:下游行业需求下滑;智能物流仓储业务推进不达预期。