核心观点:
   
公司发布2016年中报,报告期内实现营业收入2.27亿元,同比增长9.75%,实现归母净利润3331万元,同比增长33.31%,扣非后净利润同比增长38.43%。同时,公司公告终止非公开发行股票预案,并与王镭拟共同发起设立投资管理公司及拟定设立物流产业基金。
   
传统货架业务有所下滑,自动化系统集成业务成为亮点。
   
公司的各项业务中,包括立体高位货架、阁楼式货架等在内的传统货架业务均出现了不同程度的下滑,但毛利率依然维持在30%以上,自动化系统集成业务实现营业收入7594万元,同比增长1222.34%,公司从货架业务转型升级物流自动化系统集成业务取得初步成果。随着下游行业对物流自动化设备需求加快,公司有望直接受益。
   
终止非公开发行,不改变长期转型仓储运营的逻辑。
   
公司公告终止此前制定的15亿元非公开发行股票预案,是为应对再融资监管政策趋严变化的审慎决策。不会对公司的生产经营活动产生实质性影响,同时也不会改变公司长期转型仓储运营的逻辑。此外,公司与王镭拟共同发起设立投资管理公司及拟定设立物流产业,该产业基金将会利用双方在各自领域的资源,为公司储备和寻找优质资源和项目培育,加快公司在大物流及仓储运营服务领域进行产业战略布局。
   
投资建议:预计公司2016-2018年营业收入分别为504、560、621百万元,EPS分别为0.82、0.94、1.06,对应当前股价的估值水平约为57倍、49倍和44倍,基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性,我们继续给予公司“买入”评级。
   
风险提示:下游行业需求下滑;智能物流仓储业务推进不达预期。