结论:公司是国内仓储货架领先企业,市占率在7%左右,主要提供一般货架、立体库高位货架、阁楼式货架等,我们判断,随着电商快递高速增长,立体库高位货架和阁楼式货架(50%需求来自电商)将保持快速成长,公司货架业务收入仍将保持15%增长。同时,公司正致力于整合资源和技术打造以穿梭车为核心的密集仓储系统集成领导者,我们判断,自动化立体库系统集成业务将迎来进入爆发期。预计2016-2018年EPS分别为0.83元、0.90元和1.05元,考虑公司在密集仓储领域广阔的业务拓展空间,给予公司目标价49.8元,对应2016年60倍P/E,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。
   
确立以穿梭车为核心的自动化智能密集仓储系统解决方案提供商。尽管目前自动化仓储系统以堆垛机为主,但以穿梭车为核心的自动化仓储系统在空间利用率、存取效率及投资成本方面具有较大的优势,在近年的自动化仓储项目中发展很快。而现有自动化仓储系统集成商主要集中于以堆垛机为核心的项目市场,为公司留出较大的市场空白。公司将以投资收购研发等多种方式整合资源,打造以穿梭车为核心的密集仓储系统集成领导者。
   
网购规模高速增长,公司原有货架业务保持快速成长。2015年中国网购交易规模3.8万亿,同比增长37.2%,预计2016-2018年复合增速达25.44%,我们判断网购的高速发展将推动立库高位货架、阁楼式货架等物流装备需求的快速增长,公司作为国内领先的货架企业,将充分受益行业成长,预计货架业务收入增速保持15%左右,自动化立体库系统集成业务保持30%增速。
   
风险提示:战略执行落地低于预期;电商物流增速低于预期。