公告
   
公司1~9月收入3.48亿/+16.8%,归母净利润5841万元/+48.6%;EPS为0.58元。Q3季度收入1.2亿元/+32.8%,归母净利润2510万元/+75.4%。
   
智能仓储系统集成业务带动公司收入增长,净利润增速快于收入增速由于毛利率提升
   
公司加大系统集成业务开拓力度,获得超预期的效果。我们测算前三季度系统集成收入至少1.2亿以上,收入占比20%以上,2015年系统集成业务收入仅为3500万,占比为7.5%。前三季度公司毛利率达到36.2%的历史新高,同比提升3.3个百分点,得益于公司良好的原材料采购和项目内控体系,未来毛利率有望维持在较高的水平。三项费用率维持稳定。
   
系统集成业务大订单有望陆续落地,2017年业绩弹性加大
   
智能仓储系统集成市场需求趋势确定。1)以电商为代表的商贸流通企业认识到仓库在供应链管理中的重要性,加大投资智能仓储的力度;2)快递行业仓配一体化趋势明显,是快递企业上市募投资金主要投向;3)工业4.0之后,生产后段的库存管理自动化需求正在释放。我们预计未来5年行业将保持年均20%增长,2020年市场规模将超千亿。音飞储存立足于货架行业积累的电商客户优势,以创新的穿梭车系统解决方案切入,与国内主流的堆垛机解决方案的系统集成方案形成互补和合作,先后实施了湖南中烟、安踏集团、海尔等数千万级别的大项目,积累了相当丰富的穿梭车系统集成项目经验,公司目前系统集成在谈项目中5000万~1亿的项目居多,随着大订单逐步落地,公司2017年业绩弹性将加大。
   
智能仓储运营业务布局加快
   
仓储运营服务外包是近几年新产生的市场需求,主要解决用户端运营效率的目的。音飞瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至目前智能仓储运营项目已落两子,公司计划明年再布局5-6个。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。
   
维持盈利预测和投资评级
   
维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元,PE为57、47和40倍。公司上市以来,积极需求外延合作的机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿市值的目标,当前市值51.6亿元,维持买入评级。
   
风险提示:宏观经济持续低迷,下游投资持续处于观望状态。