投资建议:
   
我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.79元、0.92元和1.03元,对应PE为66倍、56倍和50倍。公司2016年前三季度业绩同比大增,系统集成能力得到不断加强。公司终止定增项目并以发起投资公司及产业基金的方式延续长期逻辑。未来公司将继续深耕货架业务,夯实智能物流系统集成商的角色,定位于智能仓储运营及服务蓝海,给予其推荐评级。
   
投资要点:
   
三季度业绩大增,系统集成能力不断加强:公司发布三季报,2016年前三季度公司经营业绩大幅增长,实现营业收入3.48亿元,比上年同期增长16.81%,归属母公司所有者的净利润为5841.56万元,比上年同期大增48.63%。其中2016年第三季度,公司营业收入为1.21亿元,比上年同期增加32.79%,归属母公司所有者的净利润为2510.87万元,比上年同期大增75.36%。报告期内,公司传统的货架业务承压,但毛利率依然维持在高位。公司重点发展的智能仓储系统集成业务快速增长,业务升级效果显著。预计智能仓储系统集成业务的放量带动货架销量稳步上升,我们看好公司系统集成能力的不断加强。
   
终止定增并发起投资公司及产业基金,长期仍定位“大物流”及运营:此前公司公告,为应对监管政策趋严而审慎决策,决定终止投向智能仓储运营及其配套项目的14.85亿元的定增预案。终止定增不会对公司的生产经营活动产生实质性影响,亦不会改变公司转型仓储运营的长期逻辑。此外,公司与王镭拟共同发起设立浙江厚泽慧跃投资管理有限公司,认缴30%注册资本。同时拟定设立智能仓储物流产业基金,利用双方在各自领域的资源寻找优质项目,加快公司在大物流及仓储运营服务领域的战略布局。
   
深耕货架传统主业,智能物流系统集成商定位于仓储运营:仓储货架行业为公司多年经营的业务,行业市场空间接近百亿,公司占比近一成。
   
公司为满足电商、物流及冷链等行业的市场需求,立足于货架传统业务,围绕核心技术穿梭小车,积极转型智能物流系统集成。公司未来定位于提供智能仓储运营服务,该业务按物流SKU作业量收取流量费用,将客户关系改变为服务关系。目前该业务为细分领域蓝海,尚无竞争者,公司的仓储运营及服务业务未来发展可期。
   
风险提示:仓储货架业务不及预期,智能仓储运营与服务布局不及预期。